2023 年年中起，我国 GDP 平减指数转负、物价走弱，折射出有效需求不足下，部分行业因产能快速扩张引发供需失衡，叠加企业同质化低价竞争的困局。
在此背景下，政策层面对 “反内卷” 的关注度持续升温：2024 年 7 月政治局会议首次明确 “强化行业自律、防止内卷式恶性竞争”，强调优胜劣汰与落后产能退出；年底中央经济工作会议将综合整治 “内卷式” 竞争列为 2025 年第二重点任务，2025 年两会政府工作报告亦有呼应。进入 5 月，政策推进节奏加快，中央财经委会议提出治理低价无序竞争、推动落后产能退出，水泥、钢铁、光伏等行业同步发布倡议书，通过自律减产挺价。综合来看，新一轮 “反内卷” 政策落地进程有望提速。
1、本轮“反内卷”政策与历史供给侧改革有哪些异同？
部分新兴领域或将成为本轮 “反内卷” 政策的重点靶向领域。受前期供给侧改革及 2021 年国内 “双碳” 目标推进影响，钢铁、煤炭等传统行业资本开支未现大幅扩张；而新能源车、新能源等高端制造领域因产业链安全战略地位上升，2020 年以来资本开支激增，叠加电商等新消费领域的低价混战，导致部分行业陷入供需失衡、盈利下滑困境。《人民日报》《求是》等权威媒体已明确点名光伏组件、新能源汽车等领域的无序竞争问题。
本轮 “反内卷” 以推动产能出清与遏制无序竞争为双主线，中长期聚焦技术服务升级与行业格局优化。与 2015 年供给侧改革侧重传统行业减产控产不同，此次针对新兴行业特性，更多采用政策引导与行业自律相结合的方式，同步推进落后产能退出与竞争秩序规范。
政策对企业的影响值得重点关注：供需失衡及低价竞争行业的盈利底部有望筑牢，中长期看，随着行业自律强化与地方政府行为改善，行业竞争格局或将持续优化。市场层面，7 月以来玻璃玻纤、光伏设备等板块已显积极表现。短期而言，政策落地有望加速估值修复，后续行情持续性与扩散范围将取决于盈利修复力度与需求回暖节奏，若供需两侧政策形成协同发力，需求端出现共振，行情的持续性与辐射范围有望进一步提升。
2、哪些领域有望受益于本轮“反内卷”政策？
从行业产能周期的所处位置来看，那些供给侧尚未充分出清、经营指标有待改善的行业，往往蕴藏着更大的改善潜力。而 “反内卷” 政策的出台，有望成为引导行业供给侧优化的关键力量，推动行业逐步实现供需平衡。
综合分析来看，“反内卷” 政策将加速行业去产能的进程，进而带动行业盈利水平与市场表现的提升，其中处于供给出清前期的行业，改善空间相对更为广阔。
具体到各重点领域：钢铁、水泥、新能源汽车、锂电池等行业，目前供给侧出清已较为充分，未来其发展更多将受到需求侧提振以及行业无序竞争改善等因素的影响；而光伏设备、风电设备、基础化工等行业，供给侧仍有进一步优化的空间。
注：红框内为本次“反内卷”重点关注领域。资料来源：Wind，中金公司研究部
3、“反内卷”政策有望受益领域及受益逻辑
光伏：光伏产业作为我国在全球范围内具备绝对技术与市场优势的新兴产业，近年来却受供需失衡困扰。其核心症结在于，行业需求与技术迭代加速的背景下，地方政府的政策支持与资本的快速涌入，催生了大量同质化产能。要破解这一 “内卷” 困局，需从三方面着力：一是引导落后产能有序退出，二是规范地方招商引资行为，三是构建以高质量发展为导向的考核体系及干部政绩评价机制，推动行业回归健康发展轨道。其中，硅料环节是破解内卷的关键抓手，龙头硅料企业有望在行业修复与格局重塑中占据优势；而中下游组件龙头同样能借助行业周期向上的契机，实现盈利能力的修复与提升。
储能：储能领域此前在强配商业模式下，更多被视为成本项，企业为抢占市场陷入低价内卷。然而，许多项目因质量不达标、安全性失控，最终难以投入实际使用，造成严重的资源浪费。破解内卷后，企业得以回收合理利润，未来可转向以产品为核心的发展路径：一方面持续迭代技术，提升产品安全性，筑牢用能安全防线；另一方面，依托 “源网荷储” 新兴模式，聚焦特定场景深耕研发，挖掘用户深层需求，进一步开拓市场空间。
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